德国马克究竟是如何被摧毁的呢？一言以蔽之，摧毁一种货币最简单的办法就

　　是发行过量的货币。这种过多的货币发行，可以通过几种方式进行：第一，中心银

　　行自己发行过量的货币；第二，私人银行创造过度的信用和货币；第三，市场中的

　　货币投机商通过大规模的“***做空”，在摧毁一国货币价值的同时，其效果等同于

　　货币投机商在大量发行货币。实际上，1922年5月，当德意志帝国银行落进国际银

　　行家手中之后，三种形式的货币过度发行同时出现了。

　　从第一种情况来看，德意志帝国银行大规模印钞是事实，但并不是为了政府免

　　除外债和解决财政困难。

　　再看第二种情况，私人银行的货币供给对超级通胀的影响。从时间上看：

　　1921年11月，马克兑美元的汇率为330:1；

　　1922年1—5月，马克兑美元稳定在320:1：

　　1922年5月26日，德意志帝国银行私有化；

　　1922年12月，马克兑美元为9,000:l；

　　1923年1月，鲁尔危机爆发，马克币值一泻千里，马克兑美元达到49,000:1；

　　1923年7月，马克兑美元达到1,100,000:1；

　　1923年11月，马克兑美元的汇率为2,500,000,000,000:1；

　　1923年12月，马克兑美元的汇率为4,200,000,000,000:1；

　　1923年，均匀每两天德国的物价就要翻一番。

　　此时德国马克已经被彻底摧毁了。在马克被疯狂抛售的过程中，德国出现了超级通货膨胀。很多私人银行家开始发行自己的货币，这些货币可能有黄金或者外汇作为支撑。私有化的德意志帝国银行开足马力印钞票，也赶不上私人银行所发行的货币总量。沙赫特作了一个估计，在当时德国货币流通总量中，有大约一半是私人银行家所发行的货币，而不是来自德意志帝国银行的官方货币。所以，私人银行的超量货币印刷几乎占据超级通胀的近一半源头。

　　第三种情况最不明显但却最为致命，有人系统性地、大规模地做空德国马克，从而导致了马克剧烈贬值，它的效果等同于大量印刷货币。

　　做空一个国家的货币基本运作机制大概可以分成几个阶段，首先该货币存在着明显的内生性题目。德国当时的情况完全符合这个条件。第一次世界大战之后，德国需要使用外币来进行赔偿，显然面临着巨大的外债压力，德国马克本身的确存在着非常明显的缺陷。这与亚洲金融风暴时的亚洲四小龙情况类似，就是外债负担过重，而他们必须获得美元才能偿还外债。在正常的情况下．这个题目可以由经济体自动

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